74家风电企业业绩全观：净利润普遍下滑整机商“榨无可榨”

  「风芒能源」根据公开信息统计，截至目前，风电全业链74家上市公司已披露2024年财报，其中包括

  2024年，风电零部件环节业绩承压愈发明显。在纳入统计的34家零部件企业中，净利润同比下滑的企业达21家，其中，华伍股份、飞沃科技、恒润股份等5家企业净利下降幅度逾200%，华伍股份净利润下滑幅度甚至达到585.32%。

  与此同时，风电产业链上游毛利空间被进一步压缩，34家企业中近7成综合毛利率较去年减少。

  产业链中游整机制造环节竞争仍激烈。在机组价格振荡下跌的趋势下，整机商业绩亏盈差距拉大。7家整机企业中，风机销售业务的毛利区间已扩大至-12.07%～10.99%。

  开发环节盈利压力不断增大。在纳入统计的33家风电开发企业中，有17家企业净利同比下降，13家企业净利率跌破10%。而电价下滑及弃风限电已成为最频繁的归因。

  对于整机商而言，2024年，营收、净利双增长仍是不太容易达成的目标。7家企业中，仅金风科技、运达股份、电气风电3家实现双增长。

  在纳入统计的7家整机商中，营收同比增长的企业为5家，平均增幅13.614%，其中三一重能营收增长最多，为19.1%；营收同比下滑企业2家，最大降幅达41.85%。

  净利润方面，金风科技与运达股份净利实现逆势增长，电气风电大幅减亏，金风科技与电气风电增幅超30%；其余4家净利均有所下滑，平均降幅11.26%。

  更重要的是，从毛利空间来看，整机环节已经“榨无可榨”。2024年，有4家整机商企业综合毛利率仅维持在个位数；在披露风机制造板块毛利率的6家企业中，3家企业毛利润维持6%左右，2家更是出现收入、成本倒挂，毛利率最低达-12.07%。

  风机制造板块毛利率不高与2024年风机价格战息息相关。2024年4月，新疆华电天山北麓基地610万千瓦新能源项目风力发电机组（含塔架）采购（4.2GW）开标，据风芒能源测算，其中最低裸机报价仅为869元/kW。

  随着价格战愈演愈烈，10月北京风能展上，国内12家风电整机商达成共识签署了《自律公约》，风机价格逐渐企稳。

  明阳智能表示，2024年四季度，低价竞争态势显著缓解，行业中标价格企稳回升，风能展各家签订自律公约后等现象都能佐证风电行业内卷趋势缓解，行业逐步从“价格战”向“价值竞争”转型。

  三一重能表示，2024年前三季度，全行业风机中标价格探底。2024年第四季度以来，风机订单中标价格逐步回升，未来随着该类订单的交付，包括公司在内的整机商的风机盈利水平都将得到提升。

  运达股份也指出，随着行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高，预计风机招标价格将保持企稳态势。

  尽管机组价格逐渐企稳，但价格回到高位几乎成为奢望。随着《国家发展改革委 国家能源局关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高水平发展的通知》（以下简称“电价政策（136 号文）”）新政及后续省级文件出台，风电开发商收益风险扩大，风机价格持续上涨裕度出现天花板。

  电气风电精确指出，随着136号文出台，风机价格预计短期内无大幅回升趋势；三一重能则表示，尽管136号文短期内对电站产品销售有一定影响，但从长远看，风电上网电价保持稳定的可能性较大。支撑电价的是火电成本，然而火电价格较为明确且不会一下子就下降。因此，风电电站产品仍是良好的投资选择。

  继整机商环节后，2024年，处于低位的机组价格已将盈利压力传导至产业链上游。

  在纳入统计的34家零部件企业中，有27家零部件企业净利均不超5亿元，其中8家企业利润亏损；

  从业绩变动来看，营收及净利润下滑企业比例均在50%左右，营收同比下滑企业有15家，净利润同比下滑企业达21家，其中，华伍股份、飞沃科技、恒润股份等5家企业净利下降幅度逾200%，华伍股份净利润下滑幅度甚至达到585.32%。

  对于风电产业链上游的业绩压力，综合毛利率指标的变化更为直观。2024年，有23家公司毛利率下降，降幅超过5%的企业达11家，波及范围遍及叶片、海缆、主轴、齿轮箱等多环节。

  其中威力传动企业毛利率相较去年下滑最多，为12.79个百分点。威力传动主体业务涉及风电专用减速器、增速器。威力传动明确说，受风电行业市场之间的竞争加剧的影响，风电产业链下游降本压力向上游供应商传导，公司利润空间受压，影响了公司整体的盈利空间和毛利率水平。

  为寻求业绩第二增长点，风电零部件企业同样将目光投向下游开发环节。风芒能源根据公开信息梳理含威力传动、大金重工、天顺风能、泰顺风能、禾望电气等在内9家零部件企业已在建或持有4.66GW新能源电站资源。（相关链接：起底零部件企业风电场开发：9家企业获取超4GW资源）

  在纳入统计的33家风电开发企业中，电源结构较为丰富的华能国际实现盈利收入最多，为2456亿元，同比降低3.48%；其次为国电电力，实现盈利收入1792亿元，同比下降1%；大唐发电实现盈利收入1235亿元，同比增长0.86%。

  整体来看，风电开发企业2024年业绩相对平稳。营收涨跌空间存在限制。营收涨幅区间为0.57%～24.79%；降幅区间变动浮动更小，除广西能源外，整体降幅区间为0.9%～11.02%。

  相较而言，开发企业净利润变化浮动更明显。33家企业中，16家企业净利润同比增长，甚至会出现2家增幅超过100%的企业，其中，大唐发电净利润同比增长229.7%，广西能源增长3704%。

  大唐发电受益于煤电板块的盈利复苏。2024年，其煤机板块总利润实现25.67亿元，同比增长2026.36%。大唐发电表示，2024年，公司坚持以利润为目标，统筹燃料、电量“两个市场”，大力实施提质增效、亏损企业治理等专项行动，全力以赴降煤价、抢电量、稳电价、控成本、增收益，使得经营利润创历史最高，经营质效的超预期增长。

  广西能源则受剥离亏损油品业务，以及电网销售、水电、风电利润增长等综合因素影响。其中，2024年，广投海上风电机组全容量并网，新增扣非归母净利润3090.72万元。

  剩余17家企业净利润则出现下滑，降幅区间波动同样明显，为-0.92%～-85.78%。对于净利润的下滑，电价下滑及弃风限电已成为最频繁的归因。

  中广核新能源指出，由于“2024年的限电同比增加”，风、光平均利用小时减少分别减少约3.1%、16.8%、光伏加权平均电价同比一下子就下降12.5%。境内风电和太阳能项目的盈利均同比下降，导致其整体经营溢利润减少4.4%。

  节能风电更是明确说，“弃风限电”是影响企业经营业绩最主要的因素之一。全国新能源消纳趋紧背景下，部分地区电网调节能力不够，导致风电场被迫降发。2024年公司因弃风限电损失电量14.1亿千瓦时，新疆（18.3%）、甘肃（16.9%）、青海（14.6%）成重灾区。

  2022年至2024年，公司因“弃风限电”所损失的潜在发电量分别为107480万千瓦时、120897万千瓦时、140970万千瓦时，分别占当期全部可发电量(即实际发电量与“弃风限电”损失电量之和)的8.26%、9.00%、10.33%。

  另一方面，新能源入市进程不断加快，有关多个方面数据显示，2024年国网区域新能源市场化交易电量比例已过半，达51.8%。在市场这一“无形大手”之下，集中发电导致的电价下降初露端倪。

  国家电投旗下中国电力指出，2024年其风电平均上网电价较去年减少约24元/兆瓦时，主要是由于平价上网风电项目投产或并入，因而拉低平均电价。

  华润电力在2024年业绩中表明风光上网电价均有不同程度下降：附属风电及光伏项目平均不含税上网电价同比分别下降5.3%及10.8%。

  大唐发电平均上网电价下降，风电总利润下滑。2024年，大唐发电平均上网电价451.40 元/兆瓦时（含税），同比下降约 3.22%。2023至2024年，大唐发电风电板块总利润从25.56亿元，下降16.86%至21.25亿元。

  银星能源表示，为减少弃风限电带来的影响，公司通过参与电量交易，减少限电，争取设备多发电量，但交易电价因外送电量获取比例下降及区内交易价格持续降低，存在不同程度的电价下降情况，平均上网电价下降，对公司新能源发电利润有一定的影响。

  更重要的是，2024年的电价风险仅算是全面入市前的预演。2025年，随着136号文的出台，新能源的全面入市使得发电企业对于新能源项目开发态度更加审慎。

  “上网电价的不确定性非常有可能成为投资者最大的‘梦魇’”，业内人士告诉风芒能源。新能源全面入市后，电价受供需关系影响变动较大。网架结构的优化更新，特高压通道的建设进展，当地负荷、电源装机的调整变化，来风大小的不确定等都是电价变动的直接影响因素。“未来2-3年的电价可能还能预测一定准确度。但是新能源项目一般运行20-25年，把时间线拉长之后，电价的波动很难给出一个确定值。”

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